稳定币能否延续美元霸权？——基于有效货币发行准备的分析

2025年11月18日

超主权货币获得国际公信力需要以有效的货币发行准备为支撑。最早的超主权货币以贵金属形态存在。美元国际地位的形成和发展整体上遵循“黄金—工业产能—交易需求”的货币发行准备演化逻辑。美元霸权地位最初建立在一战期间英国对美国黄金储备大转移的基础之上。在布雷顿森林体系下，黄金成为维系美元霸权地位的重要基础。金本位解体后，工业产能和国际交易需求构成美元超主权货币国家信用基础的两大支柱。然而，在经历长期“去工业化”冲击后，尤其是受到交易需求增长瓶颈的影响，支撑美元发行的国家信用基础出现动摇的迹象。美元及美元资产面临的各类不可测风险持续累积，美元霸权地位岌岌可危。美元稳定币的发行虽能在一定程度上提升国际市场的美元交易需求，缓解美债发行规模扩张面临的国家信用危机，但并不能从根本上解决美元有效发行准备难题，加之稳定币在抵押资产价值稳定性和交易需求增长等方面面临的现实困境，恐难以承担延续美元霸权之重任。

作者： 王玉柱 张子奕

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